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东莞证券内外兼修经济增速略超预期

发布时间:2019-08-16 18:54:43 编辑:笔名

东莞证券:内外兼修 经济增速略超预期 2014-07-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

国家统计局公布,上半年GDP同比增长7.4%,其中一季度增长7.4%,二季度增长7.5%。6月规模以上工业增加值同比实际增长9.2%。消费方面,6月社会消费品零售总额同比名义增长12.4%。投资方面,上半年全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长17.3%,其中,上半年全国房地产开发投资同比名义增长14.1%,增速比1-5月回落0.6个百分点。

点评:

1.二季度GDP增速超预期二季度GDP同比增长7.5%,好于市场预期的7.4%,供需两端均有轻微改善。首先,供给上,4-6月工业增加值分别同比增长8.7%、8.8%以及9.2%,明显好于一季度,特别是6月同比增速好于市场预期的9.0%,加上二季度官方以及汇丰制造业PMI持续好转,生产端的改善较明显。第二,需求方面,固定资产投资以及贸易顺差是支撑二季度经济回稳的重要因素。一方面,我们看到尽管房地产投资增速仍在下滑,但在稳增长政策的推动下,投资增速有所企稳,4-6月的增速分别为17.3%、17.2%以及17.3%,与一季度增速17.6%相比,下滑势头明显减弱,为GDP增速企稳回升奠定了很好的基础;另一方面,随着外围经济好转,二季度外贸有较大改善,二季度外贸顺差累计为859.6亿美元,同比增长29.7%,而一季度贸易顺差则同比下降59.8%。

2.基建投资稳增长效果明显经济增长的总体格局没有改变,支撑整个经济复苏的关键点仍在基建投资。上半年固定资产投资增长17.3%,其中基建投资仍保持较快增长,上半年累计增长22.9%,与前五个月增速相当。3月以来,管理层不断实施稳增长政策,5、6月基建投资有较大幅度的提高。在基建投资当中,铁路投资的重要性不断提高,铁路投资计划被提高至8000亿元以上,受此影响,上半年铁路投资同比增长14.2%,而前五个月增速仅为8.3%。投资带动产量提升,6月铁路相关的粗钢、钢材产量同比分别增长4.5%以及7.1%,二季度增速逐步提高。

3.资金流持续恶化,房地产行业难言见底上半年房地产投资增速同比上涨14.1%,年初以来增速连续下滑,二季度房地产行业的景气度比一季度还要差,行业资金面仍在恶化。,开发到位资金增幅继续下滑。上半年同比仅增3.0%,连续6个月下降,各分项到位资金持续下滑,国内贷款增速下降至14.1%,利用外资同比下降20.6%,定金及预收款同比下降9.3%;按揭贷款没有明显改善,上半年同比下降3.7%。第二,房屋销售没有改善。上半年商品房销售额同比下降6.7%,商品房待售面积同比上升24.5%,升幅持续扩大,其中住宅待售面积同比上涨25.0%,与上月持平。此外,土地成交价款仅增9.0%,低于一季度的11.4%。值得注意的是,6月融资数据显示,居民中长期贷款以及信托贷款增速有回升迹象,加上此前济南等城市放开限购,下半年房地产投资的不确定性较大,密切留意相关融资数据以及楼市调控消息。

4.更多稳增长政策或出台,看好三季度经济走势综合已公布的重要经济数据,二季度经济筑底之势明显,特别是6月的工业增加值、铁路投资、外贸以及社会融资总量等均好于市场预期,有助经济企稳回升。然而经济仍面临的负面因素仍然较多,首先是房地产仍有较大的下行压力,行业资金流持续恶化;其次是消费仍显疲软,6月仅名义增长12.4%,低于5月,与一季度相比,二季度消费增速没有改善;,PPI持续负增长,尽管近两个月有改善,但基数作用较大,实际需求因素作用有限,反映内需虽企稳,但向上动力不足。

考虑到经济仍存在的下行压力,我们认为管理层仍将维持原有的政策方针,可以期待更多的微刺激政策出台,提振目前仍显疲软的内需。货币政策方向则暂不明确,一方面6月M2等金融数据显示货币存量巨大,若再度扩张则与改革意志不符,另一方面若不扩张仅进行存量调整则可能面临起效慢或不见效的境地,但总体来看,货币收紧的可能性较低。在上述分析基础上,加上二季度,特别是6月经济展现积极的因素,我们认为稳增长政策以及外需持续好转将提高三季度经济增速,经济形势好于二季度。

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