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中再副总裁过分关注短时间波动有害保险投资

发布时间:2019-04-08 03:44:41 编辑:笔名

中再副总裁:过分关注短时间波动有害保险投资

中国再保险集团副总裁、中再资产管理公司总裁寇日明:

保险资金不应承当过度风险

任何金融活动,或说金融产品,不管是银行类产品、证券类产品,还是保险类产品,也不管是从买方的角度,还是从卖方的角度来看,其作用不外乎三个,一是改变现金流,2是取得投资收益,3是优化资产结构、降低风险。

保险企业以其资本金为保证,通过承接社会其他市场主体的风险,取得现金流,赚取利润。保费收入是保险企业主要的资金来源,实质上是保险企业通过负债业务进行的融资。与银行等金融机构不同的是,保险资金具有现金流不确定性较高、负债成本不确定性较大、融资本钱总体较高、风险承受能力较差等特点。

首先,与银行资金相比,保险资金的本金和收益都是敞口的。银行在资产管理中,只要能够控制住信贷风险,其本金遭受损失的风险就可以得到控制。同时,由于存贷款利率基本是随经济周期同步变化,所以,只要存贷款利差存在,银行就可以实现利润。但是,保险资金则不同,由于保险赔付发生的金额、有很大的不确定性。另一方面,保险的本钱率与保险资金的投资收益率,几乎没有相关性,这就给资产负债管理带来了困难。

其次,从融资成本和融资效率来讲,目前银行资金的平均本钱只有2%左右,如果产险业的行业综合本钱率为103%-105%,这就意味着负债成本在3%-5%左右;寿险业也一样,除2.5%的预定利率外,销售成本也在不断上升——因此保险资金的负债本钱总体上远高于银行负债。

3是保险资金的风险承受能力总体较弱。由于保险企业从事的是承接并管理风险的行业,保险企业作为负债业务的风险承当者,其负债成本具有高度不确定性,所以资产业务不应当承担过度风险,否则,不但不能够缓解风险,反而会造成风险的叠加,终究损害保单持有人的利益。另一方面,保险企业还有偿付能力的刚性束缚,偿付能力不足会面临追加资本金、停止新业务、限制分支机构等强制性监管要求。这些性质决定了保险资金运用不能承当太高的风险。

不应“猜市场”误区

鉴于保险资金上述特点,在运用保险资金时,必须坚持长期投资和价值投资的理念,坚持资产负债匹配管理,做到安全性、流动性和收益性的统一。

一是要坚持长期投资的理念,不能以猜市场为根据,进行投资决策。

股票市场和经济的走势都是路径依赖的,实体经济总是在去库存与加库存之间循环,金融市场也总是在去杠杆和加杠杆之间反复,影响市场短时间波动的因素非常多,致使短时间市场具有不可预测性。

没有人总是能够把握住市场的节拍而立于不败之地,我们不可能准确地预测或把握住市场的短时间波动方向。保险机构作为长期投资者,追求的应该是长时间稳定的投资回报,以便平滑承保成本的波动。因此,不应当把投资建立在猜市场的基础上,重要的是要在充分认识本身负债特性的条件下,看清经济和市场的中长期趋势,掌控经济周期和市场周期的脉搏,研究掌握不同资产种别在经济周期和市场周期不同阶段的风险/收益特性,在经济周期和市场周期的轮动中,动态调剂大类资产的配置比例。

过分地关注市场短期波动有害于思考,投资是时间的玫瑰,我们所需要做的仅是努力寻觅的企业和未来可能胜出的资产,长期持有,在坚守中分享中国经济在未来的发展。

二是要坚持价值投资理念,不投机炒作。

价值投资就是在一项资产的市场价格相对它的内在价值较低时,即当存在安全边际时买入该资产。资产价格偏离内在价值是市场的常态,这就给了价值投资者可以把握的机会。

价值投资者的投资行动仅仅根据价值,价值投资者需要具有自己独立的价值观,能在各种市场看法前,坚持自己的观点,在动荡的市场环境中,做出符合逻辑的决策。由于价格长期必然向价值回归,因此价值投资者的坚守会收获比较确定的长期回报。相比之下,投机者的买卖行动依据的是价格的波动,其行动易受市场环境、二伤感情群体行动和心理因素的影响,其长期投资结果不可预测。

价值投资哲学要求投资管理必须基于研究,基于基本面,因此前瞻、及时、深入的研究工作是价值投资的基础。

三是坚持资产负债匹配管理原则。

目前我国保险行业在资产负债匹配管理上还较落后。1是保险资金的负债特点非常难以描写和掌控;二是目前保险公司大多采取资产管理和负债管理相分离的管理架构。随着行业竞争的加重,承保业务盈利能力较差,保险公司往往通过负债管理提供现金流,通过资产管理实现盈利,二者缺少有效的横向沟通。资产管理部门不能准确掌控产品特征,产品开发、定价以及分手理由是因为我不够有钱销售等部门一样也不了解各类投资工具的风险收益特点。3是金融市场产品种类与期限结构不丰富。

为提高保险公司的核心竞争力,保险公司既要重视传统的负债管理,又要加强资产管理,实现资产管理和负债管理的兼顾协调,坚持资产负债匹配管理理念,使资产组合尽量地与负债的风险、收益、期限、币种相匹配。

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