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家用电器:白电三巨头上半年经营数据及估值比较

发布时间:2020-02-21 22:27:04 编辑:笔名

家用电器:白电三巨头上半年经营数据及估值比较 - 0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

2010年上半年,格力、美的、海尔三家公司收入分别为251亿、 90亿、297亿,分别增长25.4%、56.7%、 9.5%,美的增长最快,增长的来源主要是冰、洗翻倍增长。而且在空调领域,美的增长40%,也高于格力的增速(22%)。从收入的绝对额来看,美的 90亿已经稳居规模第一,海尔次之,格力最少,说明仅靠单一产品,规模的确存在一定的局限性。

分产品来看,空调领域,美的上半年销售259亿,已经高于格力(2 0亿),当然,应该要指出的是:美的空调销售数据259亿,包含了压缩机等配件数据,而且美的的中央空调、出口要强于格力。扣除以上因素,在最重要的家用空调内销市场,美的还略逊于格力。同时,格力往往在淡季时拥有更高的市场份额,所以下半年格力的空调表现可能强于美的,相应地两个公司的全年空调销售数据会接近一些。另外海尔上半年的空调收入61亿,同比增长 %,高于行业平均,市场份额有所恢复。

冰箱销售方面,海尔还是绝对老大,1 1亿是美的(56亿)的2倍多,不过从增长率来看,前者增长45%,高基数下大幅增长,也超过行业平均,上半年销售量的市场份额为19.6%。而后者增长翻倍,自从美的冰洗销售并入到空调渠道后,冰洗增长非常迅猛。目前美的冰箱产能不足,扩产到位后,冰箱增长会更上一个台阶。洗衣机销售方面,美的系产品强势增长100%,上半年销售收入4 亿元,已经和传统洗衣机龙头海尔齐平。

从PS估值看,格力的销售净利润率最高(格力、美的、海尔分别为6. %、4.0%、 .6%),客观上形成了其PS最高,按照预计的全年收入数据测算,全年对应的PS,格力、美的、海尔分别为0.89,0.68,0.55。

从2010年上半年盈利上看,格力、美的、海尔归属于母公司的净利润分别为15.7亿、17.9亿、10.8亿,分别增长27.7%,56.1%,和51.8%。美的电器的绝对额和增长率都是最高的。格力,美的,海尔半年EPS分别为:0.56元、0.57元、0.81元,因为有季节性因素,全年EPS不能简单乘以2,经过测算,我们估计三公司全年EPS分别为:1.21元、0.94元、1.4 元。从PE估值比较来看,按2010年8月 0日市价,格力仅12.8倍,而美的、海尔均为16倍,反应出市场对公司未来的成长理解不一。

至2010年6月底,三公司净资产分别为106亿、110亿、72亿,对应每股净资产分别为 .76, .54和5. 8,PB分别为4.1倍、4. 倍、4.2倍。

从上半年ROE来看,格力、美的、海尔分别为为14. %、1 .1%、12.0%,高ROE原因在于轻资产,高周转,同时利用其龙头地位辅之以高杠杆。

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